尹旭2023-07-19 11:39:46

同学你好，

这里涉及的 stack 对冲和 strip 对冲方法，是第三门课“期货对冲”一节所讲解的知识点。
期货对冲交易策略可以分为一对一对冲（strip hedge）和滚动对冲（stack and roll）。

假如现在有一家原油的供给商，在未来的三年里，都需要对外出售原油合约，它会担心油价下跌，可以通过一些期货合约进行对冲，比如说供应商一共有30桶油，每一年要有10桶油的支出，年初我一下签3笔期货对冲合约，第一笔对冲就是一年后10桶油的期货合约对冲，第二笔对冲就是两年后10桶油的对冲，第三笔对冲就是三年后10桶油的对冲，这种对冲方式叫做一对一对冲（strip）。

这种对冲方式理论上是最好的，因为期限、资产理论上完全匹配，但是这种对冲有一个问题，当需要一些长期合约的时候，比如说这里不是3年，是10年的话，那就可能就需要一份长达10年的合约进行对冲，通常短期期货市场的流动性是非常好的，10年期的期货合约投资者几乎是找不到的。

这样，我们就要考虑一下未来三年30桶油的滚动对冲（stack and roll）的方法，stack是堆在一起的意思，也就是用短期的期货合约堆积起来，一段一段时间对冲长期的头寸。比如，未来30桶油在对冲的时候，一开始第一年只签订一笔30桶油的一年期合约(之所以30份，是因为要对冲这30桶油在0~1时刻的价格变动)，一年末到期的时候平仓，再新建立一笔包含20桶油的一年期合约，然后等待一年再平仓，接着在第二年末再建立一笔最后10桶油的一年期合约，这种对冲就叫做滚动对冲（stack and roll）。

德国金属公司当时主要采用的 滚动对冲（stack and roll）的对冲方式。

加油同学，老师与你一起乘风破浪。如果对答疑满意，别忘点个采纳哦~