Adam2023-07-13 14:52:16

同学你好，
这个交易策略其实是c+PV(K)，所以到期的收益应该是Max(ST,K)，也就是至少应该是K。
如果是full participation PPNs的话，会设定期初的call是at the money的，也就是K=S0，这样才能赚到所有价格上升带来的好处（因为ST-K=ST-S0），此时由于到期保底是赚到K【即策略的最终收益至少是K+】，
所谓保本，其实是指初始投资成本小于最终收益，所以在忽略时间价值的情况下，期初成本一定不能超过期末收益K，所以可以得出c+PV(K)＜K，又因为K=S0，因此c+PV(K)＜S0，也就是c<S0-PV(K)。
而我们抛开这个题，回忆一下最开始学习期权上下限，那里我们讲到：根据期权下限的分析，我们知道c≥S0-PV(K)。因此这两点有所冲突，不能满足这个交易策略建立的基本要求c<S0-PV(K)。因此不能构造PPN。

而当看涨期权的标的资产有其他收益的情况下，c是有可能<S0-PV(K)这个值的，此时合约才有建立的可能。这里的c有收益指的是c的标的能够带来其他的一些收入，如dividend等。