Adam2023-06-11 16:36:37

同学你好，这题其实考察的是长期国债期货。
问的是：CTD的经验选择，以及交割过程怎样影响期货价格。
首先是CTD的选择，这个我们在课上是讲过的。
快速确定CTD债券的范围有一些经验结论。
一个是根据市场利率的实际水平进行划分，市场利率也可以看成债券价格计算的折现率，以6%为标准，6%折现因子的计算假设，因为最便宜可交割债券的标准是根据净成本进行判断的，净成本=QBP-QFP×CF，在一份合约临近到期时，QFP和CF几乎都是确定的，唯一不确定的是QBP。当前市场利率＞6%，以折现因子作为标准的话，此时交割债券对应的是“折价债券”【即实际利率算出的债券价格，比6%算出的债券价格，更低】，要使净成本最小，交割债券最好久期越大，这样的话，当利率上升，债券价格下降的越快，净成本越小。即当收益率>6%时，选久期较大的债券。
对应当市场利率＜6%时，说明交割债券相比6%的折现因子，是“溢价债券”，价格是偏高的，偏高的情况下空头方希望偏高的程度是越小越好，这样的话成本才比较低，所以这个时候投资者就希望选敏感程度比较低一些，就是久期小一些的债券。
综上，结论是当收益率>6%时，先考虑久期较大的债券，即息票率较低、期限较长的债券；当收益率<6%时，先考虑久期较小的债券，即息票率较高、期限较短的债券。

二是根据利率期限结构进行划分的。当利率期限结构是向上的话，利率上升，债券价格下降，此时空头方希望价格下降的越多越好，因此倾向于选择久期大的债券，同理，反之，当利率期限结构向下，空头方倾向于先考虑久期小的债券。

综上，结论是当利率期限结构向上，先考虑久期较大的债券，即到期时间较长的债券【A错】；当利率期限结构向下，先考虑久期较小的债券，即到期期限较短的债券。【D对】