Lucia2023-04-11 09:36:57

同学你好，LTCM主要是模型风险。
1997年7月，亚洲金融危机爆发后，美国、德国等发达国家所发行的国债受到全世界投资者的青睐，LTCM的模型发现：发展中国家与美国的国债信用价差过大，美国国债价值被市场过度高估，这一“不合理”的价差终将会趋于历史平均水平。因此LTCM通过场外市场大量做空美国国债与德国国债并持有发展中国家的国债，LTCM在合约签订之初利用自身的名望与出色的历史业绩成功说服了交易所允许其缴纳少量的保证金以提高其经营杠杆，这一系列的操作在放大收益同时也为其日后的覆灭埋下了祸根。
但是在1998年，黑天鹅事件发生了，俄罗斯宣布本国国债违约，全球市场再度动荡，恐慌的投资者将资产配置转向质量更高、安全性更高的资产，这其中就包含了德国国债。而LTCM恰好在场外交易市场做多俄罗斯国债并同时做空了德国国债，原本设想趋于收敛的信用价差反而更加发散了，致使其在场外市场的多头与空头头寸同时发生了亏损。
然而事情发生到这里却只是一个开始，继债市上俄罗斯宣布主权债务违约后，汇市上巴西货币也发生了大幅贬值，给LTCM的股权波动率策略也带来了损失，巴西货币贬值导致市场波动率的增加，这又一次与LTCM模型所预测的波动率下降相反。这两件事件的相继发生导致LTCM发生了巨额亏损，资产大幅下跌，而期货合约的逐日盯市制度又使LTCM不得不因为期货头寸的损失而补缴保证金。同时面对市场风险与流动性风险的LTCM不得不四处融资，大部分的金融机构并没有伸出援手，它们反而迫使LTCM透露资产持仓情况并提前做空相关资产，这使得LTCM再一次发生亏损。在短短的150天内，LTCM资产净值下降90%，亏损43亿美元，濒临破产。最后美联储不得不出面召集以美林、摩根为首的14家银行组成的银团注资36.5亿美元收购了LTCM的90%股权，避免了其破产的命运。