Lucia2022-10-27 14:12:40

同学，你好，德国金属公司利用能源市场通常呈现现货升水(backwardation,或称期货贴水)的规律来赚取基差(baiss),维持短期期货合约的滚动展期。这样的设想不是毫无道理的,现货升水意即现货价格高于期货价格,若低价买入期货合约,临近到期变成现货合约时以高于买价的价格卖出,再买入新的交割月份的期货合约,既达到了合约展期的目的,交易保证金的资金成本和合约滚动的展期成本也得以补偿。
不幸的是,在1993年底世界能源市场低迷、石油产品价格猛烈下跌时,“德国金属”在商品交易所和店头市场交易的用以套期保值的多头短期油品期货合同及互换协议形成了巨额的浮动亏损,按期货交易逐日盯市(mark-to-the-market)的结算规则,“德国金属”必须追加交纳足量的保证金;对其更为不利的是,能源市场一反往常现货升水的情况而变成现货贴水(contango,或称期货升水),石油产品的现货价格低于期货价格,当“德国金属”的多头合约展期时,非但赚不到基差,还要在支付平仓亏损外,贴进现金弥补从现货升水到现货贴水的基差变化。为了降低出现信用危机的风险,纽约商业交易所提出了把石油产品期货合约初始保证金加倍的要求,这一下无疑是火上浇油,使“德国金属”骤然面临巨大的资金压力。