杨玲琪2022-10-12 15:49:32

同学你好，

这里讲的是长期国债期货，长期国债期货标的是长期国债，长期国债在市场上缺乏流动性，所以如果标的资产是某个长期国债的话在实际操作中会有一些问题，因此长期国债期货允许空头方可以选择交割的标的，只要满足交割月第一天期限在15年以上并且在15年内不可赎回的条件即可。由于期货合约只有一个报价，而实际可以交割的标的有很多，所以交易所设计了conversion factor用于确定最终交割标的的实际成交价格，由于报价与债券市场一致报的是净价，所以空头方交割时获得的收益是quoted futures price(QFP)*Conversion factor(CF)+AI。由于conversion factor的设计存在一定的假设，所以在各种交割标的中可以找到一个交割成本最低的，这个标的我们就叫作CTD，如果要确认哪个是CTD，那么我们可以借助于交割净成本的计算来进行，原则是交割净成本最低，计算逻辑是：如果空头要交割就必须先买入交割标的，买入的费用是quoted bond price(QBP)+AI，而其交割后获得的收益是quoted futures price(QFP)*Conversion factor(CF)+AI，因此交割净成本为QBP-QFP*CF。以上是这一页要说明的主要内容。

希望能解答你的疑惑，加油！