羽同学2022-09-03 00:49:03
羽同学请问CAPM中的组合都应在有效前沿上吗？我读金程课本上册92页，构造CAPM时，P是任意资产组合，看起来不一定要在有效前沿；但这个模型同样假设所有投资者都是马科维茨投资者，是否又意味着P还得是CML上的点？那CML跟SML不就没有不一样了？
回答（1）
Lucia2022-09-06 11:26:11
Lucia同学，你好，你看书看的很仔细，思考的也很深入。
首先，CAPM中的组合都是在SML上的，SML是CAPM的图像表示形式，在SML上的组合都是要求满足威廉夏普提出的假设的.CAPM的组合没有要求是要在有效前沿上，有效前沿只考虑了风险资产，而没有考虑无风险资产，CAPM要求是一个有效的组合，而不一定是有效前沿上的组合。
其次，课本92页所说，资产组合P是任意的，当α=0时，即投资组合全部投资于资产M，根据均值—方差模型，此时的投资组合曲线必然与资产M所在的CML线相切，这个情况也是在当α=0时的情况下，P还是任意组合，但是投资组合曲线与资产M所在的CML线相切。
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不好意思老师我再说明下，因为高云老师上课中说不只有马科维茨有效前沿是有效前沿，CML也算是有效前沿（马科维茨加无风险组合后的有效前沿），所以我提问时特地区分了“有效前沿”和“马科维茨有效前沿”。或者我该这么问，我觉得如果此题A是对的，就说明SML上的线其实都是CML上的线，有效意味着组合中各资产的权重只能是CML上的线，我想的对吗？我想象不到sml线跟M只是相切、不跟CML重合、还又有效的样子
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同学，你好，你想的太复杂了，SML和CML是不一样的，证券市场线SML描述市场均衡条件下单项资产或资产组合（无论是否有效分散风险）的期望收益与风险的关系；资本市场线CML描述的是由风险资产和无风险资产构成的投资组合期望收益与风险的关系。
资本市场线CML描绘了有效资产组合的风险溢价是资产组合的标准差函数，标准差可以用来衡量投资者资产组合总的风险。
而证券市场线SML中，作为高度分散化资产组合一部分的单项资产的风险测度并不是资产的标准差或方差，而是该资产对资产组合方差的贡献程度，我们用贝塔值来测度这一贡献程度。证券市场线对有效资产组合和单项资产均适用，资本市场线对有效组合适用。
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不好意思老师，您可以翻译一下A选项吗？结合您的回答，是不是“最有效”并不意味着“充分分散化”？
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同学，你好，A选项的意思是每个投资者都寻求在该投资者期限结束时的财富预期效用最大化。换句话说，就是寻求在风险一定时，收益最大；在收益一定时，风险最小化。这个就是CAPM的假设条件。
CAPM的假设条件是以下几个：
1、投资者希望财富越多愈好，效用是财富的函数，财富又是投资收益率的函数，因此可以认为效用为收益率的函数。
2、投资者能事先知道投资收益率的概率分布相同。
3、投资风险用投资收益率的方差或标准差标识。
4、影响投资决策的主要因素为期望收益率和风险两项。
5、投资者都遵守主宰原则，即同一风险水平下，选择收益率较高的证券；同一收益率水平下，选择风险较低的证券。
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