追问

对对是上升，抱歉打错了，为什么haircuts会上升呢？

追答

haircut是指从作为担保或抵押品的资产市场价值中扣除的百分比估值折扣的数量反衬出投资者持有资产的风险，是为了防止在终止期间因持有的担保品价值下跌而给予受让人的额外保护。比如如果原来haircut是10%，那么我有价值100的抵押品，这时候我可以借到90，如果haircut上升到20%，那么我就只能借到80，出现危机的时候很多资产价值下降，放款人提高haircut也是为了防止抵押品下降而产生损失。

追问

怎么理解一个资产收益率被高估，它的价格就被低估？另外我的逻辑为什么是错的？

追问

谢谢您

追答

这里就和CAPM那里介绍过的收益率高，资产被低估是一样的。这里说的是资产价格的高估和低估。如果是资产价格那么就是和收益率是反向变动的关系。资产的价格可以通过未来的收入现金流根据收益率折现得到。而用CAPM模型得到的收益率是理论收益率，是一个资产应该达到的收益率，如果其他方式得到的收益率低于理论收益率，那么未来现金流按照其他预测的收益率折现得到的现值就要高于按照理论收益率折现得到的现值，因此是高估。比如未来现金流是100，理论收益率是10%，其他方法得到的预测收益率是8%，那么按照10%折现得到的现值就要低于按照8%折现得到的价格。因此资产的收益率越高，它的资产价格就越低。

追问

那您说的资产价格和收益率成反向关系是指债券吧？但是CAPM是指股票啊，怎么能混为一谈的呢？

追答

CAPM并不是但只股票，其他资产也可以用CAPM，这里只是举个例子。

追问

老师抱歉我还是没有明白，我对于画线部分的直观理解都是来自于债券价格的计算公式，YTM越高，价格越低，但是这和股票价格有什么关系呢？为什么资产收益率越高，资产价格（股票价格）越低呢？用CAPM解释的话我还是没看懂。

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追答

股票价格也可以用这样的理论，并不是债券专有的理论，如果实在不能理解，记住即可。