Adam2022-03-14 10:18:35

同学你好，请注意，我们这里是在分析期货价格，与预期的现货价，之间的关系。

建议这么理解
在期货交割日可用无风险投资的收入购买资产。投机者买入资产后，马上将资产在市场上卖出。对于投机者而言，其现金流为：
今天：-F/[(1+R)]^T 
期货合约结束时：+ST
假设X为投资者对于这一投资所要求的收益率，投资的贴现值为：-F/(1+R)^T +(E(ST))/[(1+X)^T ]。
若证券市场上定价是合理的，则净贴现值为0，即-F/(1+R)^T +E(ST )/[(1+X)^T] =0⇒E(ST )=F (1+X)^T/(1+R)^T .

这里考虑的投资是对期货标的资产的投资。如果这项资产的投资收益与股票市场无关，那么正确的贴现利率应该为无风险利率，即X=R，上式说明：在标的资产的收益与股票市场无关时，期货价格是对未来即期价格期望值的无偏估计。当一项资产价格与股票市场有正相关性时,根据CAPM可得X>R，则E(ST )>F。如果资产收益与股票市场有负相关性, 根据CAPM可得X<R，则E(ST )<F