Adam2021-05-18 17:35:09

同学你好。
可转债，指的在一定情况下，可以由债券转为股票的债券，发行人是同一人。可转债，对于发行公司来说，是一个非常好的产品。因为债券是必须要还本付息的，但是股票是不需要还本的。所以，如果投资者真从债权人转换成股东的话，对发行公司来说，相当于发行债券的这笔本金不用还了。这个是可转债的一个特点。
可转债，相当于一个普通债券，再加上一个股票的看涨期权。因为这个产品，相当于是持有了一个在某一天可以以债券的价格转换成股票的一个权利，所以它相当于是一个股票的看涨期权和一个普通债券的叠加，这是一种近似的分析方式。

可转债在金融市场上的流动性，相对来说是比较差的，因为愿意进行可转债交易的人不是特别多，所以可转债的价格经常会有一些偏差，通常都是偏低的。所以，可转债套利的交易模式一般是买入价格偏低的可转债，同时卖出这个公司的普通债券和股票。卖出这个公司的普通债券，可以对冲可转债的利率风险和信用风险。卖出这个公司的股票，可以对冲股票上的看涨期权的风险。
当然可转债套利，并不是说只有上述这一种交易方式。可能在某些交易中，只是卖出一个普通债券，也有可能在某些交易中只是卖出一个股票。在这里，只是介绍了一个常见的方式。总的来说，对冲最完整的方式是通过卖出债券来对冲债券中的风险，然后卖出股票来对冲股票期权中的风险。这里因为只是通过卖出股票来对冲期权的风险，所以也叫做是一个delta对冲。delta对冲是一个线性对冲，因为股票期权本身的收益情况其实是一个折线，所以与标的资产股票之间的变动的关系并不是完全的1:1关系。在《估值与风险模型》中，期权的对冲，除了考虑线性的因素以外，还要考虑一些非线性的因素。
因为可转债的价格比较低，买入可转债，然后卖出普通债券或者是卖出股票，来进行债券的风险和股票期权的风险对冲，而构造的一个交易策略，这是可转债套利。