Bruce2021-04-24 20:12:11
Bruce请问老师，这三个知识点直接有什么关联吗？还有第二点是怎么分析理解的？谢谢
回答（1）
Adam2021-04-25 18:12:41
Adam同学你好，
前两个个稍微有点关联，和第三个完全没有关系，
第一个：假定利率期限结构，时间，都是给定的。调整coupon（根据即期利率计算出债券价格），计算新的价格，从而倒推YTM。
第二个：假定利率期限结构，coupon等因素给定（价格不变），调整时间，从而倒推YTM。
简单的方式就是举例。重点在于最后一笔现金流的折现，了解一下就好
对于折价债券，折现率是高于coupon，折现率十分高，随着时间的增加（比如仅仅增加一年），“最后一笔本金的按原来的折现率折现，折的太过了”。想要保持原来的价不变，必然要稍微降低一下YTM。
对于溢价债券，折现率已经很低了，随着时间的增加，最后一笔本金的按原来的折现率折现，折的不明显”。想要保持原来的价不变，必然要稍微调高一下YTM。
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谢谢，请问第二个知识点前提都是价格一样吗？还有第三点的结论是怎么理解的呢？感谢
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1：可以这么理解。
2：
快速确定最便宜可交割债券的范围有一些经验结论。
一个是根据市场利率的实际水平进行划分，市场利率也可以看成债券价格计算的折现率，以6%为标准，因为最便宜可交割债券的标准是根据净成本进行判断的，净成本=交割债券报价-期货报价×转换因子，在一份合约临近到期时，期货报价和转换因子几乎都是确定的，唯一不确定的是交割债券报价。当前市场利率＞6%，以折现因子作为标准的话，此时交割债券对应的是“折价债券”，要使净成本最小，交割债券最好久期越大，这样的话，当利率上升，债券价格下降的越快，净成本越小。即当收益率>6%时，选久期较大的债券。
对应当市场利率＜6%时，说明交割债券相比6%的折现因子，是“溢价债券”，价格是偏高的，偏高的情况下空头方希望偏高的程度是越小越好，这样的话成本才比较低，所以这个时候投资者就希望选敏感程度比较低一些，就是久期小一些的债券。
综上，结论是当收益率>6%时，先考虑久期较大的债券，即息票率较低、期限较长的债券；当收益率<6%时，先考虑久期较小的债券，即息票率较高、期限较短的债券。
第二条经验结论是根据利率期限结构进行划分的。当利率期限结构是向上的话，利率上升，债券价格下降，此时空头方希望价格下降的越多越好，因此倾向于选择久期大的债券，同理，反之，当利率期限结构向下，空头方倾向于先考虑久期小的债券。
综上，结论是当利率期限结构向上，先考虑久期较大的债券，即到期时间较长的债券；当利率期限结构向下，先考虑久期较小的债券，即到期期限较短的债券。
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