Adam2020-10-15 11:04:50

同学你好，
债券的coupon effect是体现在YTM这个指标里的。也就是说在不同的利率期限结构下，coupon发生变化，会对YTM产生影响。

当利率upward sloping:Z1<Z2, coupon上升，会引起YTM decreases; 
当利率downward sloping:Z1>Z2.,Coupon下降，会引起YTM increase

首先，YTM是关于即期利率Z的方程（使用即期利率计算债券价格，然后根据 这个债券价格去倒推YTM，所以YTM是即期利率的“平均”）；
麦考林久期衡量的是现金流的平均回流时间，有coupon，平均回流时间就会缩短
当coupon上升时，债券资金回拢的速度(类似duration)就越快，所以earlier payment的即期利率z1所占的比重就越大。
如果利率上扬，也就是z1<z2，低的即期利率比重高了，YTM自然就降低了。同样的，如果Z1>Z2，那么YTM就增高。

如果不理解你可以直接认为是一种现象
原版书上给出很好的例子
图1：A向上的利率期限；B向下的利率期限
图2：coupon变化，产生新的pv，然后计算新的i/y
图3,：一样的道理