李同学2020-09-18 10:46:36
李同学老师好\(^o^)/~ 56题，问： 1、我之前记忆的是，当利率与标的资产呈负相关的时候，如欧洲美元期货，就会导致：远期价格大于期货价格、期货利率大于远期利率，对吧？ 2、可是，这道题，问的是FRA啊，是利率与标的资产呈正相关啊，应该是：期货利率小于远期利率，呀，所以这道题，为什么？
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Adam2020-09-18 17:42:53
Adam同学你好，
1：对的
2：期货利率大于远期利率，实际上就是从FRA与欧洲美元期货的对比上推导出来的。进而延伸到普通商品的期货和远期上。
他俩的这个关系反映的就是：负相关
原理是：（每日结算）使得远期利率低于期货利率。假定投资者持有一个合约，这一合约在时间T_1的收益为R_M-R_F，其中R_F为事先约定的介于T_1与T_2之间的利率，R_M为这一时间段的实际利率，假定投资者可以选择每日结算。这时，每日结算在利率较高时会造成现金流的流入，而在利率较低时会造成现金流的流出。在利率较高时，投资者可能会选择每日结算，因为这样会造成保证金账户有更多的现金，这时市场对于每天支付所对应的R_F会有一个较高的设定，造成远期利率低于期货利率。
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老师，我没理解你的话。
问：1、FRA，是利率与标的资产呈正相关吗？
2、普通的期货，就是当利率与标的资产呈正相关时，是不是：期货利率小于远期利率？
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1：你这里理解的不对，在利率衍生品中，FRA的标的就是利率，欧洲美元期货的标的也是利率，利率与二者的价值是反向关系。这是“负相关”。
2：普通的期货，
当利率与标的资产正相关的时候，期货利率小于远期利率。
当利率与标的资产负相关的时候，期货利率大于远期利率
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