Adam2020-09-01 18:50:15

同学你好，建议去听一下基础班课程，老师有讲到的。
在2007年金融危机发生之前，境外热钱大量涌入美国购买美国国债，国债市场一度供不应求，为了向市场共同基金、非金融机构、大型集团等机构投资者提供投资渠道，以投行、对冲基金、特殊目的机构为代表的影子银行大量发行了国债的替代品，回购协议与资产支持商业票据。其中资产支持商业票据是金融中介机构在商业票据基础上，将各种应收账款、分期付款、房屋抵押贷款等资产作抵押发行的一种商业票据，是各类资产证券化产品的集合。正如前美联储主席伯南克所说，次级抵押贷款的损失触发了金融危机的爆发。2007年之前，美国的房价一直处于增长阶段，直到2007年上半年，房价开始下跌，数家次级抵押贷款机构因此破产。而这些由次级抵押贷款造成的损失却因ABCP市场和回购市场流动性枯竭等一系列的连锁反应被不断放大，也正是这些金融体系中的缺陷，导致了金融危机的全面爆发。
2007年初，美国房价开始下跌、房屋持有人违约事件不断增加，以住房抵押贷款为主要支撑的ABCP价格开始下跌，当这些短期商业票据到期时，机构投资者不再愿意继续购买这些票据，转而要求发行这些票据的影子银行兑现票据本息，引发了流动性危机。不仅如此，ABCP价格的下跌同样引发了市场共同基金的大量赎回，机构投资者的大量赎回进一步恶化了市场流动性。
随着流动性的不断恶化，流动性危机进一步蔓延到了回购市场，抵押品价值折扣（haircut）从2007年初的近乎于0上升至2008年9月的25%，每增加一个百分点的抵押品折扣就意味着100亿美元流动性的蒸发，ABCP与回购市场的流动性危机共同导致了整个金融体系的流动性枯竭，也正是ABCP与回购市场的脆弱性，加速了金融危机的爆发。