如果b=retention rate=RIR, 那1-RIR岂不是等于dividend payout ratio, 那EBIT*(1-T)等于属于股东和债券人的利润，然后乘以div payout ratio, 这得出来的是啥。。。。

老师您好！这个公式需要掌握吗？上课的时候没说

这道题分析师预测公司利润是贴近范围最大值的，说明管理层估值太低因此悲观嘛？那选项b前半句咋回事？不是说预期又接近上限？

1. 这里的valuation就是绝对值的那个valuation吗？所以要找一个size也一样的那种公司？ 2. comparable public traded的公司不是也是non controlling MI吗？为什么要discount due to non controolling?

老师好，可以再详细讲一下这道题吗？以及涉及的考点。没有太听懂。非常非常感谢！

第二题的b答案为什么不对？

老师您好，这题的题干要求protect from rates falling further if their view is incorrect while also increasing the hedge ratio if rates rise. 也就是说在利率上升的时候提高hedge ratio，在利率下降的时候想让asset少下降一些。我理解利率下降的时候，债券价格上涨，本身处于underfund的状态是希望资产的价格上涨更多的，那么就要增加duration，此时需要receive fixed, 但是答案却说 A receiver swaption would allow the plan to receive a fixed (higher) rate if rates rally，即利率回升的时候要收fixed，和我理解的利率下降要receive fixed相悖，是我哪里理解错了？另外我理解，利率上升时市场上的参与者都是想要收浮动支固定；利率下降时市场上的参与者都是想要收固定支浮动。那么希望利率不管上升下降时候都有利（即要么protect要么increasing the hedge ratio），不应该都买swaption吗？虽然题干也提到想要costless，但感觉sell option不行诶

老师您好，这题我能理解说的是spread risk, 信用利差会考虑在折现率上。但是题干中提到的most investment solutions use a more diversified and lower-quality portfolio of corporate bonds.我不是很理解，如果spread很大，想要分散信用利差风险，为什么要用Lower-quality，不是应该用更好的评级的债券来减少信用利差吗？Conversely, you can face the opposite problem, if you use Treasury futures or interest rate swaps to hedge the liabilities. 这里说如果用国债期货或者IRS则会面对相反的问题，用国债期货和IRS就是没有credit spread了，这怎么还会有问题呢？答案中提到的The typically wider spreads of lower-quality bonds may underperform the spreads of higher-quality bonds in a market sell-off. Conversely, hedging the liabilities with swaps may not provide enough of a spread risk hedge relative to using corporate bonds such that if spreads tighten, high-quality corporate bonds (used to discount liabilities) may outperform swaps. 这里说在sell-off的时候，wider spreads表现比较差，是指wider spreads bonds的价格低于Higher spread bonds嘛？为什么用swap对冲不够，但是用公司债对冲反而更好呢？公司债的信用利差不是应该会更大吗？

老师您好，这个题可以用Contingent immunization我能理解，因为有surplus，用Contingent immunization是最好的。不能用Cash flow matching答案中说会导致reinvestment risk and forgone returns on cash holdings，这一点我不是很理解，CF matching不是刚刚好能把asset的现金匹配至liability嘛？怎么还会有reinvestment risk的？forgone returns on cash holdings是不是因为surplus的情况下，不需要那么asset就能实现CF matching了，surplus部分的资产就以现金的形式hold住，而非去投资赚取收益，所以会丢失一些return？最后是duration match为啥也可以呢？Wharton的duration of assets比duration of liabilities小很多，duration match的要求之一是asset duration 大于等于 liability duration诶~

老师，第二问为什么是CAD减basis? 关于basis这里学得不清楚，请您详细说明