Simon2024-07-17 17:33:57

同学，上午好。

CDS分成protection buyer和protection seller。

CDS protection的标的是CDS spread，如果认为CDS spread增加 (风险增加)，那么就买入CDS protection。如果CDS spread 会下降 (风险下降)，就卖出CDS protection。

然后这道题里，首先可以看出CDS spread是斜向上的，时间越长，CDS spread越大。从变化来看，从5年变到4年，CDS下降5，10年下降到5年，CDS 下降50bps，平均每年下降10（第9年的CDS spread就是190bps）。所以在投资期1年里，10年期的CDS的spread下降幅度大。那么要获得highest return，就要卖出10年期的CDS protection。


然后，要注意，之后从CDS price角度考虑盈亏（CDS price就是bond price）

买入cds protection = short risk = short bond
卖出cds protection = long risk = long bond

根据公式：CDS price=1+（fixed coupon-CDS spread）×SD

10年期价格：1+（1%-2%）×8.75=0.9125（fixed coupon投资级是1%）
9年期价格：1+（1%-1.9%）×8=0.928

买入债券，价格从0.9125上涨到0.928，赚（0.928-0.9125）/0.9125=1.70%

然后卖出CDS prtection，会收取1%的保费（投资级是1%，这个也可以从买入债券考虑，买入债券，收取coupon）

最终的收益是2.7%