Evian, CFA2024-07-16 14:38:26

ヾ(◍°∇°◍)ﾉﾞ你好同学，

从定义出发解释下CDS price是：合同开始时，或息票支付日，CDS价格占名义价值的百分比

需要区分的是：
CDS price和upfront premium是两个概念，有两个公式

①CDS price=1+(fixed coupon-CDS spread)*ED
②upfront premium=(fixed coupon-CDS spread)*ED
（需要支付的现金流是upfront premium，CDS price与upfront premium之间的关系：CDS price=1+upfront premium）

CDS price是合约的挂牌价格，但并不是真正买卖双方需要支付的现金流，只不过不同时间点每份合约的upfront premium不能直观看到，要根据这份CDS合约的挂牌价（CDS price）来反推

CDS的计算基于以下附图的逻辑，请参考：
①CDS price是一个报价，类似利率期货价格：Interest Rate Futures price=100-Market interestx100
②upfront payment理解为保费，是未来可能损失现金流折现到当前的现值
③无风险国债价格 - 风险债券价格
④用公式表示上一步
⑤△P可以通过Duration和credit spread变动来衡量，例如无风险国债增加credit risk之后变为风险债券（公司债）
⑥利率x久期x债券价格=债券价格变动
⑦合同规定1%和5%两档费率（fixed coupon），多退少补
⑧多退少补金额成为upfront premium，其中Notional principal代替债券价格price