Ava2024-07-09 22:02:34
能否从定义出发解释下CDS price是什么?为什么要这样计算?它在实操中怎么用?
回答(1)
Evian2024-07-16 14:38:26
ヾ(◍°∇°◍)ノ゙你好同学,
从定义出发解释下CDS price是:合同开始时,或息票支付日,CDS价格占名义价值的百分比
需要区分的是:
CDS price和upfront premium是两个概念,有两个公式
①CDS price=1+(fixed coupon-CDS spread)*ED
②upfront premium=(fixed coupon-CDS spread)*ED
(需要支付的现金流是upfront premium,CDS price与upfront premium之间的关系:CDS price=1+upfront premium)
CDS price是合约的挂牌价格,但并不是真正买卖双方需要支付的现金流,只不过不同时间点每份合约的upfront premium不能直观看到,要根据这份CDS合约的挂牌价(CDS price)来反推
CDS的计算基于以下附图的逻辑,请参考:
①CDS price是一个报价,类似利率期货价格:Interest Rate Futures price=100-Market interestx100
②upfront payment理解为保费,是未来可能损失现金流折现到当前的现值
③无风险国债价格 - 风险债券价格
④用公式表示上一步
⑤△P可以通过Duration和credit spread变动来衡量,例如无风险国债增加credit risk之后变为风险债券(公司债)
⑥利率x久期x债券价格=债券价格变动
⑦合同规定1%和5%两档费率(fixed coupon),多退少补
⑧多退少补金额成为upfront premium,其中Notional principal代替债券价格price
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补充⑦
CDS合约的保费(Fixed-coupon)都是标准化的,分为两档,Fixed-coupon是多少具体要看标的物债券的信用级别:
如果CDS的标的债券是Investment-grade bond,那么CDS标准化的保费就是1%,即CDS Fixed-coupon =1%;
如果CDS合约的标的物债券是High-yield bond,那么CDS标准化的保费就是5%,即CDS Fixed-coupon = 5%。
补充⑧
如果合约标的债券的spread<fixed coupon,那么期初seller要给buyer一笔upfront premium;如果合约标的债券的spread>fixed coupon,那么期初buyer要给seller一笔upfront premium。
实操应用:
CDS price↑,此时保险公司获利,因为保费不变的情况下,credit spread↓
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