第同学2024-06-26 22:01:25
第同学请老师解释一下第20题和第21题
回答（2）
Simon2024-06-27 09:46:59
Simon同学，上午好。
20问解析：此题考察债券收益率五因子。
五因子里把债券收益率进行了详细拆分。其中YTM固定，仅仅是时间改变，导致的债券价格变化，这部分被称为rolldown return。
而yield改变，导致的债券价格变化，归为E (∆Price based on investor’s view of benchmark yield)中。
所以，ABC三个选项中，
A错在at the lower yield-to-maturity.，rolldown return应该是same YTM。时间从5年变为4.5年，但YTM不变。。
B选项YTM变动25bp，所以是E (∆Price based on investor’s view of benchmark yield)，而且正确说法应该是用4.5年债券，其YTM下降25 bps。
(这里逻辑是原版书上的一个example，YTM不变，时间从5变成4.5，是rolldown return，之后在4.5时间点，YTM下将了25 bps，是E (∆Price based on investor’s view of benchmark yield))
C选项 因为是溢价债券，随着时间流逝，会回归面额，所以债券价格是不断下跌的，所以rolldown return为负。
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21问解析：
先题干要求，duration neutral，所以是一long一short。
然后题干假设是flattening，所以是long 10年期，short 2年期。
最后，题目最终想问的其实是long 10年期，short 2年期，在ABC哪种情况下，收益最大。
A和B都是一亏一赚，C Yield curve inversion都赚，所以选C。
Tom2024-06-27 09:50:17
Tom同学您好，20题：rolldown return指在yield不变的情况下，完全因为时间流逝导致的债券价格变化。选项A、B都包含了yield变化导致的债券价格变化，所以不对；C选项正确：随着时间流逝，债券价格会向面值回归，所以溢价债券价格会下跌，导致rolldown return为负。
21题：flattening trade是指买入长期债券，卖出短期债券（见下图讲义）。这次情况下，能使收益率最高的scenario是：短期利率上升，长期利率下降，即yield curve inversion（收益率曲线倒挂），这样两边都能获得超额收益。
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