丁同学2024-05-25 17:10:05
丁同学请问，为什么low credit rating的债券（投机级）的empirical duration可以为负？意味着如果yield降低，则bond price也要降低啊？为什么呢？直观上看，如果在market stress之下，如果整体降息，那其实整个市场会被降息激活，为何低评级公司的公司债仍然price降低呢？
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Simon2024-05-28 13:35:21
Simon同学，上午好。
empirical duration为负，表示利率变动和债券价格变动是同向的。利率下降，债券价格下降，利率上升，债券价格上涨。
通常，评级超低的投机级债券，比如这里的Caa，他们的empirical duration为负（即使不为负，也是很小的一个数）。
我们可以这样去理解，当经济状况好的情况下，投机级债券表现往往会很好，价格会上涨。同时，经济好的情况下，央行也会采取紧缩的货币政策，加息，导致利率上升。如果市场表现差，信用风险大幅增加，那么投机级债券暴跌，同时市场降息，利率下降。所以最后的现象就是利率和债券价格同向变化。
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那这么说，其实只是相关性，并不构成利率变化导致价格变化的因果关系，反而是相反——首先市场差，P低，然后G救市降低Int。所以不构成前因后果，而是现象相关。也就是说，并不是因为货币政策导致的垃圾债的价格降低，而是垃圾债的负的（或者极小的）Dur仅体现了价格和届时int的相关性而已。对吧？
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（经济特别过热的时候，反之亦然，都是相关性，不构成因果
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补充问题：（请老师一并回复，谢谢）以上问题都是基于对于empirical duration的判断，那么，对于垃圾债自身固有的duration，是否会是同样的情况，或者是不同的情况？请老师帮助辨析理解，谢谢
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对的，不是因果关系。empirical duration就是市场上观测到的现象，就是利用市场数据，利率和价格，回归出来的一个久期。
但是对于duration，就没有这种情况，可以看截图中的effective duration，依然都是正的。
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