tony2023-11-07 20:08:50
tony可转债套利中，是不是只能long bond short stock，如果可转债不能行权则无法使用
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开开2023-11-08 10:38:58
开开同学你好，
可转债套利一般就是long convertible bond+short stock。原因是convertible bond由于流动性等原因，它的embedded call的定价相对是比较便宜的。
这个策略通常是delta neutral的，但投资者也可以根据自己对市场的判断进行overhedge或underhedge.
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虽然这个策略书上给的例题是需要可转债转股的，但事实上不一定需要可转债转股才能实现。
套利的具体操作是这样的：那如果这个策略的收益就看long convertible bond（不转股）和short stock两部分的收益，同时维持delta hedge，而股价变化又会导致delta变化，因此要维持delta hedge就要进行delta动态对冲。因为策略gamma大于0，如果标的股价上涨（△S>0），策略的delta增加，为了保持delta hedge，则需要卖出△delta份股票以达到delta = 0 的目的，即市场价格上涨，卖出标的资产（“高卖”），而股格下跌时，可转债delta下降, 则需要买入△delta份标股票以维持delta中性，即股价下跌，买入股票（“低买”），在Delta动态调整中，对标的资产进行不断的“低买高卖”，获得标的资产价格波动收益，这就是gamma trading。而convertible bond的call的implied volatility是低于股票历史的波动率的，因此只要策略期间股价有显著的波动率，其gamma trading可以获得显著的收益。
例题是简化了，它假设转股价低于市场价格，因此这一题是马上转股的。如果股价下跌，那么short stock的部分会获利，从而和转股的部分形成对冲。
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