Essie2023-11-01 11:00:01

你好，factor-based asset allocation在构建风险因子组合(risk factor portfolio)时，要求该组合只对一个风险因子敏感，对其他风险因子不敏感。
我们以Fama French三因素模型举例，R=rf + b1 * MRP + b2 * SMB + b3 * HML
其中，MRP是市场风险因子组合，只对市场风险敏感，SMB是规模风险因子组合，只对规模风险敏感。
SMB，它的构建方式是long small-cap stock, 然后再short同等金额的large-cap stock,  通过long-short策略，isolate出了size risk。
如果我只long, 那么即有size risk, 也有了market risk, 就是通过short对冲掉了market risk。因此此时因子组合只对size risk敏感。
所以，这里的risk factor是泛指各类风险因子，每一个和其他风险的相关性都应该极低。反过来说，如果和其他风险的相关性高，这个风险因子的构建就属于不成功的。所以characteristic 1是正确的。