Simon2023-08-23 11:03:21

 同学，上午好。

关于问题一：roll down return 有两个，要区分收益率五因子中的Rolldown return与滚动回报中的roll down return，一般我们认为如果题目没有明确说明收益率五因子的情况下，都按照后者理解。

五因子中的Rolldown return是指收益率曲线不变的情况下，随着时间变动逐渐回归面值的回报；

而滚动回报是指买入长期债券，由于长期债券的收益率更高，因此期初的买入价是更低的，而持有一段期限之后售出的价格是更高的，因此会产生价格增值的回报。另外随着这段时间的投资也会有票息的收益，这个也是需要计算在内的，相当于该策略的所有回报我们都考虑在内。这道题，问的其实就是这个滚动回报。

关于问题二：题目要求是long risk position，对应sell protection on CDS，实际操作是buy CDS，所以CDS涨价，我们赚钱。