开开2023-08-23 09:47:13

同学你好，
题目问，讨论一下S的市场预期会如何反应到组合的风险中，组合采用的是P说的那种费率结构。
S的市场预期是市场下行风险会增加。组合采用的是bonus structure，那么这种费率结构会导致组合的风险情况被低估。其实答到这一点就可以了。

具体逻辑如下：
如果我们用net active return（扣除费用后的active return）的标准差来评估组合的风险，会低估组合的风险。在业绩差的时候因为基金经理不会分担亏损，因此下行波动率不受影响，在组合业绩较好的时候，因为收取了业绩提成，业绩的波动性降低了，导致整体的业绩的标准差是偏低的。
课后题的答案是书中的原话，我找来的原版书引用的学者Kritzman (2012)的论文片段，说的更清楚一点，见下图。

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