Simon2023-08-18 10:13:12

同学，上午好。roll yield是0时刻比较F和S，看哪个更划算。

1. 在initial时刻，签了一个做空EUR的6个月forward at 1.3935-19=1.3916.
2. 与6个月后卖EUR相比，现在就把EUR按照1.3935卖掉，显然更划算，所以签了一个6个月的forward不划算，是negative roll yield。
3. 6个月后到期，为了把forward平掉，我得去市场上按照spot rate 买回EUR，但这时候spot rate是1.4289，只看spot rate，可以看到欧元在升值，所以EUR是越来越贵的（sell low and buy more high，按照1.3916卖，1.4289买回），我买EUR不划算。所以made it even more negative。

然后，我们看原版书上对roll yield的定义, 图2第一段标黄，说的是
如果F＜S，long forward，是一个positive roll yield
如果F＞S，long forward，是一个negative roll yield

为什么会这样，我们直接看图2上的第二段标黄的。roll yield里会假设spot rate是不变的，随着到期日的接近，forward rate的价格会回归到spot rate（图像上从A移动到B）。比如今天spot rate是1.3935，那么6个月后的spot rate依然是1.3935。我卖的forward价格是1.3916，现在从spot市场买回来close掉forward价格理论上是1.3935（6个月前的spot rate，假设spot 不变），那么低卖高买，我亏了，是negative roll yield。但实际上，6个月后的spot rate是1.4289，所以是buy even more high，那么made it even more negative