开开2023-08-13 11:51:10

同学你好，这题问Taurus Fund的哪个交易最可能实现Rivas的目标。
Rivas的目标是用波动率交易来hedge long equity position。因为股市表现和波动率是负相关的，市场波动率上升，股票资产通常会下跌，因此hedge long equity position就是要做多波动率来对冲。因此，这题就是看哪个trade是做多波动率的。

trade1 卖出交易所上市的和OTC 关于市场指数的call option，关于option的选择基于volatility smile和skew。卖出option相当于做空波动率，直接排除。至于这里提到的基于volatility smile和skew进行证券的选择是指，OTM的call在volatility smile的情况下OTM call的implied volatility是偏高的，因此可以选择OTM的call卖出; 在volatility skew的情况下ATM的 call的implied volatility相对于OTM的call是偏高的，应该卖出ATM的call。不过这一点不影响整体判断它是不是做空波动率。
trade2 卖出VIX futures来捕获波动率溢价和roll down payment。因为卖出VIX futures也是一个明显的做空波动率的交易，因此也是不对的。至于它说的roll down payment指的是VIX futures的期限结构是倾斜向上的，VIX 期货的implied volatility会随着到期日的临近而下降，那么short VIX futures会有正的roll yield。
trade3 买receiver volatility swap, 期初的fair value为0。volatility swap是未来价格变化的实际的volatility（标准差）的远期合约。合约中会有一个volatility的行权价，如果买了receiver volatility swap，是支付固定的strike volatility，receive realized volatility，如果未来实际的实现的波动率高于这个行权价就能赚钱。因此相当于是做多波动率，因为波动率上升能赚钱。因此只有trade 3是做多波动率。

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