15****862023-07-13 17:30:29
15****86老师，衍生百题第一个case第2小题答案是不是错的，冲刺笔记74页说，支固定收浮动有CF风险，支浮动收固定有价格风险，那为什么这道题说支固定是增加了价格风险呢？这个答案和冲刺笔记是相反的。
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Simon2023-07-13 18:04:44
Simon同学，下午好。
在这道题中，要结合公司原本的支付方式来对比。公司原来支付浮息债券，现在进入一个支固定，收浮动的swap，swap里的收浮动可以和原来的支付浮息抵消，那么净头寸是支出固定利率。随意进入一个swap后，相当于把付息变为固息，所以减少了cash flow risk，增加了 market value risk。
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但是冲刺笔记(见第三张图中间右半部分）上说，part A向part B支付固定利息，所以他有CF risk。这个怎么理解呢？
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同学，上午好。第三张图的右半边描述确实容易引起歧义。虽然描述是party A 向party B支付收负固定利率，但是考虑角度却是收到端，A收到浮动利率，所以有cash flow risk，B收到固定利率，所以有market value risk。如果是支出端，A支出固定利率，固定利率有market value risk，B支出浮动利率，浮动利率有cash flow risk。这么看似乎A收到浮动利率，支出固定利率，既有cash flow risk，又有market value risk。但是SWAP通常不是单独拿来投资的，通常会结合其他产品一起。比如我发行一个固息债券，支付固定利率，同时进入一个收固定支浮动的swap，和原来的固息债券netting之后，相当于只支出浮动利率。这就把固定利率转成了浮动利率，风险就从market value risk 变成cash flow risk。
所以，冲刺笔记上最关键的一句话是fixed端有market value risk，floating端有cash flow risk。收/支固定利率，有market value risk，收/支浮动利率有cash flow risk。
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