Simon2023-07-12 14:58:37

同学，下午好。

题目背景是公司有个liability，是个10年期的callable bond，可以在第3年的时候，公司买回债券，把负债就销掉了。但是未来利率上涨，债券价格下跌，callable bond 按照面额买回来不划算（callable at par value），所以这个打算就作废了。公司就打算用买一个10年的non call fixed bond来匹配负债，并且用 swaption来剔除call option的影响。

第一问：公司在发行callable bond的时候，相当于买了一个call option on bond at par value，花了期权费的（callable bond value=pure bond value - call option，发行的时候有折价，相当于花了期权费），现在期权作废，期权费白花了，公司得赚回来，所以short swaption，确保对方不对行权，期权费赚回来。未来利率上涨，write a receiver swaption，对方收固定，支浮动，不会行权。我就把期权费赚回来了。

第二问：使用这个策略的风险就是如果未来利率没有上涨，而是下跌，那么short swaption，对方会行权。另外，也有swaption没有抵押品，或者抵押品用尽的风险。也有spread risk，因为，swaption有对应的固定利率，固定利率和浮动利率的差额会影响衍生产品的价值；另外在债券这端利差变动也会引起债券价格变动，导致未来的价格不确定。因此这里存在一个问题，就是利率的变动会同时影响衍生品的价值和债券的价值，即这里说明的Spread risk。