Simon2023-06-27 10:00:23

同学，上午好。

这道题有两个要求，protect from rates falling，利率下跌时提供保护；以及increasing the hedge ratio if rate rise，利率上涨时增加对冲比率。

其实short payer还是short receiver，关键信息就是后半句话。先解读下后半句话隐含的内容，此时养老金是underfunded的，如果增加对冲比率，就是增加资产端duration，也就是增加BPV asset。但是利率上涨时，债券价格会下跌。所以后半句可以推出，利率上涨时，还增加duration，其实是有亏损的。

如果short receiver swaption，利率上涨，对方不行权，我赚一个期权费，但目的增加对冲比率没有达成。

如果short payer swaption，利率上涨，对方支固收浮，行权，我收固支浮，虽然有亏损，但目的达到，增加duration，从而增加了对冲比率。