侯同学回答（1）
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Essie2023-06-06 10:23:59
Essie你好，第五题中三个选项分别是和负债相关的资产配置方法，Liability-relative Asset Allocation的方法有三种：Surplus Optimization，Hedging/Return-seeking Portfolio Approach/two-portfolio approach，Integrated Asset-liability Approach。考试的时候分清每种方法的特征就可以了。
Surplus Optimization的特征是：做资产配置的时候需要考虑资产间的相关性，但不需要是overfunded。
Hedging/Return-seeking Portfolio Approach/two-portfolio approach的特征是：如果题目中说有两个portfolio，一个用来cover未来的负债，另一个去获得更高的期望收益率，那么就是hedging/return seeking。hedging/return seeking的优点是考虑了资产和负债的相关性。
以上两个方法的共同特征是都比较简单，缺点是都只能做单期的最优化。
Integrated Asset–Liability Portfolios的缺点是过于复杂，优点是可以做多期的最优化。
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老师，可不可以说，surplus optimization就是寻求return最大化，而不考虑和asset和liability之间的大小关系（是否可以overfund）？
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另外可以问一下integrated asset liability portfolio到底是如何操作的吗？为什么他可以多期？
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你好，传统MVO是用资产回报率和波动率来构建有效前沿，而surplus MVO是用surplus return和surplus return volatility来构建MVO，是最优化surplus return，surplus return就是(△A-△L)/A，这个可以是正也可以是负，也没有要求A必须得大于L，而surplus return的volatility也就是(△A-△L)/L的波动率。
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而integrated approach是资产和负债综合考虑的，可以根据负债情况来配置资产，也可以根据资产情况来调整负债。拿养老金举例，公司的养老金就是公司的负债，那么通过integrated approach进行配置，就要看哪些因素会影响公司未来的养老金负债，对应去配置相应的资产。
比如说未来企业要支付的养老金和员工退休前的工资有关系，员工退休前的工资又和员工的工作年限有关系，比如员工每工作一年，工资上涨6%，那么什么样的资产可以稳定的带来回报，其实就是bond了。那么就可以在组合中配置债券。
员工未来的工资还会受到通胀的影响，所以在组合中购买TIPS进行配置。
员工未来的工资增长率还会和整个市场的经济情况有关系，所以还需要进行一部分权益投资。
他考虑了未来可能的不同情景，以及在哪一个阶段，资产和负债的相对变化，所以可以进行多期配置。
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