Evian, CFA2023-04-14 14:09:53

ヾ(◍°∇°◍)ﾉﾞ你好同学，

非常感谢截图和上传CFA协会官网题目信息！~
先来分析一下题目：
由以下截图1红色框内容可知，现在对未来股票走势有一个明确方向预期（但题目没有说是涨还是跌），题目还说了“not immediately”短期不发生，长期才会发生。
通过以上信息，我们可以采用一个“日历价差”投资策略进行获利，这个策略的实施不限制“隐含波动率”上涨还是下跌，于是截图2中的红色框“only”表述错误。

由于这个题目没有具体问用long or short position（看涨波动率用long，看跌波动率用short），也没有问用call or put option，我们对calendar spread进行一下补充：
预期股价上涨（牛市），采用call option。
①预期长期股价上涨(long LT call)，短期股价波动较小(short ST call)；
②预期短期股价上涨(long SL=short term call)，长期股价波动较小(short LT call)
预期股价下跌（熊市），采用put option。
①预期长期股价下跌(long LT put)，短期股价波动较小(short ST put)；
②预期短期股价下跌(long SL put)，长期股价波动较小(short LT put)

基于以上内容，对题目解析理解：
A short calendar spread ......implied volatility.
如果预期"隐含波动性"下降，或者在未来（不是当下imminent）股价将会有大幅波动，那么合适的投资策略可以是short一份日历价差。对应以上铺垫内容，看跌LT=long term市场，short calendar spread。
如果long一份长期日历价差，那么预期（短期）市场稳定、隐含波动性将会增加。对应以上铺垫内容，看涨LT市场，long calendar spread。
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