江同学2023-04-10 11:24:24
江同学请问这段话是什么意思？1. spread risk 和cost of funds有什么联系？2. corporation/swap spread widens when benchmark rates are low, 那rate不是升高了吗，为什么还能行权？谢谢
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Simon2023-04-10 13:07:08
Simon同学中午好，这道题需要先了解下题目背景。公司原来有个10年债，第3年的时候可以直接买回来（10-year
fixed-rate bonds are callable at par value in three years）。但是在第三年赎回这样做不划算，公司打算买一个10年的non call fixed bond，并且write a receiver swaption来剔除call option的影响。
产生spread risk的原因是公司原本的10年债中的有个第三年的call option。但a receiver swaption是一个7年期的（“3y7y” contracts），两个option之间期限不一样，不能完美抵消。如果在第三年的时候，公司的cost of funds资金成本很低，那么公司可以行权，把十年债提前赎回。
第二个问题，行不行权基于的是benchmark interest。
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想追加一个问题 为什么the risk is that the corp/swap spreads widens when benchmark rates are low. 然后他提到if swap spread over the same benchmark goes down, the loss on the swaption increases，那不就相当于rate下降，支出的就少了吗，为什么loss还会增加？不是很理解。谢谢
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同学上午好。第一句话可以从这个公式中去理解。corp/swap rate=benchmark rates + corp/swap spreads，当benchmark rate下降，假设corp/swap rate不变，spreads就会上升。
第二句话中，因为公司short a receiver swaption，如果benchmark rate下降，对方会选择行权。所以公司要支固定利率，收浮动（收的浮动是benchmark rates + swap spreads），如果swap spreads也下降，那么公司收到的就更少了，所以会增加loss。
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