傅同学2023-03-30 11:24:07
傅同学原版书R8 11.5 calendar spread 这个case的solution 2的四种情形可以详细讲解下吗？看不是很懂
回答（1）
Evian, CFA2023-03-30 17:25:08
Evian, CFAヾ(◍°∇°◍)ﾉﾞ你好同学，
感谢提供原版书截图信息！这对我们很有帮助~
四种情景表述请见以下3个截图。
calendar spread策略涉及long和short头寸，也涉及用call和put来构建，总结一下：
关于long还是short calendar spread：
①现在预测股价当前是平稳的，长期是有波动的，使用的是long calendar策略，即买入一个长期限的期权，卖出一个短期限的期权。
②相反，如果认为短期波动大长期平稳，则构建short calendar策略，即买短期期权卖长期期权；
关于使用call还是put来构建：
①如果对将来市场的看法是bearish的，因此使用的是put option来构建；
②如果对将来市场看法是bullish的，则使用call option来构建。
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根据11.5的Exhibit 37下方问题1，预期未来熊市，于是用put option看跌期权构建策略，分析题目后我们需要采用的策略是：long calendar spread，因为长期波动大，①long B（LT），②short A（ST）
根据11.5的Exhibit 37下方问题2的描述，题目假设了4中情景，我们以情景3和4为例解析。
情景3
Scenario 3:
The index has decreased and is trading at 3000.
指数下跌，它目前交易价格为3000点。②short A（ST）到期，它的内在价值=-Max[0, X-S]=-(3500-3000)=500
我们必须支付500结算②short A（ST）
①long B（LT）还有三个月到期的，它处于深度价内，假设指数（标的资产）波动性仍然不变，①long B（LT）内在价值=Max[0, X-S]=500，又因为题目假设了一个15的时间价值，于是它的总价值为515欧元（由500欧元的内在价值+15欧元的时间价值）。如果我们把①long B（LT）买掉，可以收到515
综合来看，long calendar spread头寸平仓的结果是损失39：
①long B（LT）和②short A（ST）的成本是54
3个月之后②short A（ST）到期，损失500
三个月之后①long B（LT）卖掉，获得515
以上汇总：+515-500-54=-39
情景4
Scenario 4:
The index has decreased and is trading at 3000, but the implied volatility has significantly increased.
与情景4的区别是the implied volatility has significantly increased.
标的资产价格波动越大，期权越值钱，“越值钱”体现在了“时间价值”上，三个月之后①long B（LT）的时间价值为30（这个数字是题目直接给出的），这个情景4的时间价值30比情景3的时间价值15，高了15，这个多出来的15就是波动率影响的
综合来看，long calendar spread头寸平仓的结果是损失24，它比情景3的39，少损失了15
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