倪同学2023-03-11 12:17:32
倪同学老师好！请问在计算CDS buyer的Gain/Loss时（单位为%），到底是delta(CDS spread)*Effective duration还是-delta(CDS spread)*Effective duration？此处，这个公式应该是和债券价格 deltaP/P=-delta(yield)*Duration差不多的，但是债券价格和yield呈反比，所以公式里有负号。 那么对于CDS来说，CDS price和CDS spread是呈正比还是反比呢？
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Nicholas2023-03-13 14:49:58
Nicholas同学，下午好。
公式为1-CDS Spread*D，这里是利差上升，CDS Price下降的逻辑，符合CDS衍生品报价逻辑。
请【点赞】，祝你顺利通过考试~
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老师，如果您是指CDS price的公式，那根据课件，CDS price应约等于1+(Fixed coupon-CDS spread)*Effective spread duration。另外，我的意思是并不想计算CDS price, 而是想直接计算当spread发生变化时，通过spread上升或下降的变化量（delta)直接计算某CDS buyer的Gain/Loss。举个例子，已知某CDS合约的effective duration为4.75，current CDS spread=0.5%,若CDS spread上升至0.6%，购买该CDS合约的投资者预计的Gain/Loss是多少？显然，息差扩大，代表市场风险上升，CDS buyer理应获利，Gain=-delta(spread)*Effective duration==-(0.6%-0.5%)*4.75=-0.475%.所以，公示中，如果有负号，Gain就是负数，这不符合逻辑。
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同学，晚上好。
1. 1+(Fixed coupon-CDS spread)*Effective spread duration 这个公式是正确的，我少写了，感谢纠正；
2. 按照同学的例子，利差上升，CDS Price下降，买保护一方获益，买保护为Short CDS，CDS Price也是下降的，获益。
这个不能直接计算出G/L，需要先计算出各自的CDS Price，其差额再乘以名义本金才可以。
加油，祝你顺利通过考试~
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那么假设这是一个investment grade的发行人，那么fixed coupon=1%.所以当spread=0.5%时，CDS price=1+(1%-0.5%)*4.75;当息差扩大至0.6%时，CDS price=1+(1%-0.6%)*4.75。所以Delta(CDS price)=4.75*(-0.6%+0.5%)=4.75*(-0.1%)=-0.475%.确实CDS价格下降。所以CDS shorter(buyer)获利。但是我要计算Gain，Gain肯定是个正数，所以必须Gain=-(-0.475%).我就是对这里还要加个负号感到疑惑。
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同学，下午好。
获利用后者减去前者就可以了，就像一个资产升值了，肯定是用现在的价格减去期初的价格。
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老师好！息差从0.5%扩大至0.6%，price下降，所以期末减期初确实是个负数啊，那么对于buyer来说，他的gain难道不应该是正数吗？
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同学，下午好。
因为是做空，CDS Price的下降是获益。
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