GL2023-02-20 16:13:01
GL（1） 密卷 第二部分 10题 A 到底roll-down return讲解说不算coupon收益，答案写的算，哪个对？ （2） Roll-down return 算增值部分时，假设的YTM不变，只有时间变化？不应该用9.5年的YTM吗？ （3） 那么五因子拆解的roll down return 算未来价格，是YTM变呢，还是不变呢？ （4） 课后题R13 10题，说roll down return 用same YTM（也就是半年后仍用5年期债券的YTM）, 而18题图标给的2年期至安全1年后的价格确是按照 1年期的YTM算的。这俩互相矛盾。麻烦给总结一下
回答（1）
Nicholas2023-02-21 09:53:39
Nicholas同学，早上好。
关键问题是要区分收益率五因子中的Rolldown return与滚动回报中的roll down return，一般我们认为如果题目没有明确说明收益率五因子的情况下，都按照后者理解。
五因子中的Rolldown return是指收益率曲线不变的情况下，随着时间变动逐渐回归面值的回报；
而滚动回报是指买入长期债券，由于长期债券的收益率更高，因此期初的买入价是更低的，而持有一段期限之后售出的价格是更高的，因此会产生价格增值的回报。另外随着这段时间的投资也会有票息的收益，这个也是需要计算在内的，相当于该策略的所有回报我们都考虑在内。
1. 因此这里是roll down return策略，需要考虑票息；
2. 准确来讲，时间改变则收益率一般也会变化，因此经过半年变化的YTM应该是不同的，但是有时候题目不会给出两个时点的YTM，那么只能用一个YTM；
3. 五因子中的Rolldown return是指收益率曲线不变的情况下，随着时间变动逐渐回归面值的回报；
4. 这两个题都是在YTM不变的情况下计算债券价格。
加油，祝你顺利通过考试~
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