陈同学2023-02-20 12:02:40
陈同学这里有点没太明白，从这几个组合，convertible bond = long bond + long call option, 用CDS和IRS吧其他的hedge掉，stock作为deltahedge后，相当于组合只保留了long call option 和下面的long put option。这个不就是一个straddle，会从vol中获利，怎么答案不是B？
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开开2023-02-21 11:18:42
开开同学你好，这里指的是convertible bond中内嵌的option的定价是相对低估的，它的implied volatility低于股票实际的volatility。这个策略就要套取这个定价错误。
我们看long convertible bond和short stock两部分的收益，同时维持其他风险对冲和delta hedge。因为股价变化又会导致delta变化，因此要维持delta neutral就要进行delta动态对冲。因为可转债gamma大于零，如果标的股价上涨（△S>0），可转债的delta增加，为了保持delta中性，则需要卖出△delta份股票以达到delta = 0 的目的，即市场价格上涨，卖出标的资产（“高卖”），而股价下跌时，可转债delta下降, 则需要买入△delta份标股票以维持delta中性，即股价下跌，买入股票（“低买”），在Delta动态调整中，对标的资产进行不断的“低买高卖”，获得标的资产价格波动收益，这就是gamma trading。只要实际股价波动大于convertible bond的call的implied volatility，就能获利。
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那另外一个long put option的作用呢？
从回复上，我看是在解释了做了对冲，并且只剩下的是long call option对吧？但没有解释和long put 一起的作用吧？
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我们可以发现，表格中long put后面写了交易理由的，就是only in place of delta hedging。所以long put也是用来调节convertible bond的delta的。所以是short stock和long put一起用来形成了delta hedge，对冲完之后是delta neutral的，而不是相当于long put。
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所以用put option也做delta hedge的目的下，等同于net long volatility, 可转债在delta hedge 后，也是net long volatility。那为什么不是答案里的B？从extreme vol中获利？
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convertible bond在moderate volatility中表现最好。在波动率极端的情况下，应该直接做多波动率的交易，而不是做可转债套利。
可转债套利主要的目的就是套取可转债中相对低估的波动率的收益。
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所以还是主要以目的为主对吧？就是option目的现在是做delta hedge，那就不认为有其他影响？或者有exposure也认为很少？
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是的，各类工具的目的则以表格中表述的交易目的为主。
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