开开2023-02-17 10:52:02

同学你好，
passive和discretionary都会有一个neutral benchmark，passive的目标是尽可能减小对neutral benchmark的tracking error，理论上，这个benchmark规定的外汇敞口可以不等于0，比如说10%的外汇敞口，那么其实目标的对冲比例就是90%。但大多数时候，包括在原版书中，没特别说明benchmark就是没有foreign currency exposure，因此passive一般就代表了保持100%对冲。

discretionary引入neutral benchmark是为了衡量可偏离的幅度。这种对冲方式下，可以允许有一定的偏离，但首要目标还是hedge掉组合的外汇风险，然后次要目标是增强收益，所以一般来说discretionary的可以偏离的range会比较小。但正负偏离都是可以的，比如允许对冲比例偏离±5%，就代表了对冲比例可以在95%-105%之间浮动。

active currency management的首要目标是通过偏离获得alpha收益。一般允许偏离的幅度会比较大。例如如果题目中说外汇管理的目标是在±25%的偏离范围内enhance return，因此主要目标是增强收益而非对冲风险，选active currency management更合适。

hedge 50%就是under-hedge方法。光看偏离的比例应该属于active currency management。

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