Asher2023-02-05 22:57:22
Asher官网题98
回答（1）
开开2023-02-08 11:33:40
开开同学你好，
roll yield指的主要之前的合约约定的远期价格F0和未来roll的时候的现货价格比较，因此指的是之前这个老合约平仓预期产生的收益率。注意是预期，因为实际上我们并无法知道未来的现货价格是多少，而是假设到期时F和S的关系不变。
假设计价货币是DC/FC，且现在远期contango。FC多头头寸需要通过short DC/FC这个合约来对冲。那么roll的时候，平掉老合约就是买入当时的现价ST买入，并以合约约定的F0卖出。因此roll yield =(F0-ST)/ST，因为我们分析的时候假设到期时F和S的关系是不会变的，因此E(ST)= S0，如果小于F0，则roll yield =(F0-ST)/ST = (F0-S0)/S0 是正的。
本题中，在3月后这个时间点来看，因为我们并不知道6个月后的ST是多少，所以roll yield是看当时的forward discount，所以roll yield为负。而如果去看6个月后，实际的汇率变化，会发现到期时的EUR因为升值，ST会变得更高，所以roll yield =(F0-ST)/ST 负的更多。
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这题不是从3个月的时候往后roll 它就是一个6个月的contract， 在第六个月到期的时候往后roll
你看我能不能这样理解roll yield为负：第六个月的时候用spot 1.4289买回来，再重新short一个6个月的forward， 然后F-S<0 就是买的贵了，卖的便宜了，所以roll yield是符数
但最重要的我还是不理解EURO升值怎么就more negative
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是6个月到期的时候roll，但是到期是否roll这个决策是在过了3个月后这个时间点上来考虑的。
因为roll yield =(F-S)/S ，一开始不知道6个月后的S是多少，于是这个S是3个月后的spot rate。
但到期时，因为EUR升值，所以代入计算roll yield的S更大，使得roll yield 负的更多
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老师 我看百题解析有这么一句话 since Euro appreciates over time and therefore the hedge needs to be extended 是不是可以理解为因为Euro代表的外币资产因为它升值 所以它的exposure上升，需要增加hedge的量 然而这个rol yield是负的 我再增加hedge的量 还得负的更多?
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hedge extended指的不是增量，hedge到期后需要展期的意思。
这句话要完整来看：
Since the euro has appreciated by the time the hedge needs to be extended, this tends to further increase the cost of euros to settle the original contract and makes the roll yield even more negative—that is, sell low, buy even higher.
意思是EURO到hedge需要展期的时候升值了，所以roll yield会more negative
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它在需要roll的时候升值了，所以这个资产的exposure就变大了，所以需要更多Hedge 但是由于roll是负的， 所以further increase cost是这意思嘛
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不是的。EURO升值并不会增加资产的外币exposure。例如，100万的欧元资产，就算欧元汇率增长100%，投资者的欧元资产的exposure还是100万欧，不会增加。
roll yield = (F-S)/S，在3个月的时候，这里的S就是6个月后用于平掉原来EUR远期合约空头而买入现货的成本St。
但在3个月的时候，我们并不知道6个月时候现货汇率是多少，所以，我们假设6月的现货汇率和现在（3个月后）的一样。从而算出roll yield是负的。但6个月后，当我们知道了6个月后的St相对于现在（3个月后）的升值了，也就是S变的更大了，那么roll yield = (F-S)/S就会变的更负。
原因就是需要roll的时候，我们用于平仓的现货成本比原来认为的还要高。
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