开开2023-01-04 10:35:17

同学你好，
本题是说，原来ZAR的多头敞口使用ZAR/GBP的ATM call来进行对冲的。现在换成ZAR/GBP的三种option的组合来构建对冲策略。要达到的对冲效果是：超过25-delta的执行价后，就会形成完全对冲。在相关的25-delta行权价开始，有无限的上行潜力。同时，策略的构建还需要时比较划算的，需要有option writing赚取期权费。三个ZAR/GBPoption为：
25-delta put option
25-delta call option
ATM put option
因为现在要对冲的是ZAR多头，但option的base currency是GBP，所以ZAR多头就相当于是GBP的空头。我们要对冲的就是ZAR贬值，GBP升值的风险。
而对冲目标就变成了当GBP贬值（ZAR升值）时，超过25-delta的执行价后有无限的上行潜力，而在GBP升值（ZAR贬值）时，超过25-delta的执行价后可以提供完全的对冲保护。而策略就是要让上面三个option和GBP空头（ZAR多头）结合。
要在GBP升值（ZAR贬值）时，超过25-delta的执行价后可以提供完全的对冲保护，那么我们就需要long 25-delta call来和GBP的空头对冲。
如果要当GBP贬值（ZAR升值）时超过25-delta的执行价后有无限的上行潜力，那么就是long 25-delta put。
同时，策略的构建还需要时比较划算的，需要有option writing，所以可以short ATM put来赚期权费。且，long 25-delta+short GBP+short ATM put的结合会使得当GBP贬值时，仍有无限的上行潜力，这是一个long seagull策略，具体见图。

B不对是因为，short ATM and 25-delta put+short GBP会使得GBP贬值，ZAR升值时整个策略的payoff是下行的，而非上行的。