开开2022-11-08 23:32:47

同学你好，原版书和讲义中提到的convertible bond arbitrage的例子其实都是简化了的。实际上，convertible bond arbitrage是做多可转债，做空股票。而可转债有利率敞口，信用敞口，而且隐含了long call on stock。
是有很多风险敞口的，那么如果投资者不想要这些风险敞口，就可以用表中的工具进行对冲。
如，他short stock和long put目的是为了对冲delta 敞口，也就是他不关心股票的涨跌。
另外他进入CDS空头，CDS空头是CDS 保护的买方，所以他对冲了信用敞口。
再者，他进入利率互换，对冲了利率敞口。
因此可转债的敞口剩下了期权的gamma敞口（因为期权的delta被stock和put对冲掉了，但是股票价格变动导致的delta的变动，即gamma敞口并不为0，根据表格，convertible bond内含long call，再加上用于delta hedge的put，他们的gamma都是正的，因此策略整体long gamma）。在可转债套利策略中，我们是做多可转债，做空股票，因为可转债中内嵌的期权通常是低估的（隐含波动率偏低）。所以可以利用期权的定价错误。

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