Nicholas2022-10-20 11:35:20

同学，早上好。
credit curve roll-down strategy和yield roll-down strategy的区别是两者基础是信用利差还是基准收益率。
如果是基准收益率上讨论收益率曲线稳定并倾斜向上，价值升值，票息等问题，就是yield roll-down strategy。将收益率改成信用利差那么就是credit curve roll-down strategy。
R14 Q28
这里描述的是在信用利差曲线下的策略，即收益率曲线倾斜向上的时候，除开基准收益率的部分，利差曲线同样也呈现倾斜向上的情况，从顶端向下滚动，即长期债券价格买入价更低，而卖出价更高，从而获益，称为rolldown。
这里A选项描述增加的票息和债券价格的升值。实际上这个说法放在yield roll down return中也是不准确的，因为购入长期债券相较于短期债券在同样的期限售出，相差的部分仅为债券价格的升值，票息和票息的再投资收益都是相同的。
答案描述的意思是没有区分基准收益率和利差，因为我们在这里讨论的是信用利差策略，必定是要和基准收益率区分，即利差改变导致债券价格升值部分才是该策略的回报部分。
合成的信用利差曲线策略是借助CDS来实现收益，因为信用利差曲线稳定，那么我们通过增加信用风险敞口（加杠杆）获益，则我们卖出保护赚取保费，因此这里应该是卖出保护。

R14 Example26
因为题目在上述说明the investor decides to overweight the issuer´s 15-year verus 10-year bond for that period. 因此我们需要计算相较于10年期的，15年期的债券在这种情况下能获得更多的回报是多少，从而说明超配是能获得更高回报的。
因此整体的逻辑是围绕10年期和15年期的滚动回报来讨论的，因为是信用利差曲线策略，需要考虑和基准的差额（即超额回报是多少），从而可以更好的衡量在利差部分上带来的回报。
最后探讨了过了半年后9.5年的相关数据（用线性插补法计算）与14.5年期的相关数据，从而计算价值增值部分回报。

加油，祝你顺利通过考试~