Johnny2022-08-25 11:12:44

同学你好，Factor-based asset allocation在构建风险因子组合（risk factor portfolio)时就要求该组合只对一个风险敏感，对其他风险不敏感。
我们以Fama French三因素模型举例，R=rf + b1 * MRP + b2 * SML + b3 * HML
其中，MRP是市场风险因子组合，只对市场风险敏感，SML是规模风险因子组合，只对规模风险敏感。
咱们就看SML，它的构建方式是 long small-cap stock, 然后再short 同等金额的 large-cap stock,  通过long-short策略，isolate出了size risk。
如果我只long, 那么即有size risk, 也有了market risk, 就是通过short对冲掉了market risk。因此此时因子组合只对size risk 敏感。
所以，这里的risk factor是泛指各类风险因子，每一个和其他风险的相关性都应该极低，于是特征1的说法是对的。反过来说，如果和其他风险的相关性高，这个风险因子的构建就属于不成功的。