12022-08-17 19:13:13
1credit issue回答不太理解
回答（1）
开开2022-08-18 15:19:56
开开同学你好，
这道题问的是，convertible bond arbitrage在以下四种情况下，有什么concern：
因为convertible bond arbitrage策略是long 可转债的。可转债有一个债券作为基底，而这个债券是受信用风险影响的。如果债券的信用利差走阔，而基金经理又没有对冲这个信用风险，那策略也会面临损失。
【点赞】哟~。加油，祝你顺利通过考试~
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那这个回答mismatch value of stock 和convertible bond 咋理解呢
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本来可转债套利是long convertible bond+short stock，这两个头寸构成delta hedge。如果信用利差发生变化，那么也会影响convertible bond的价值，那么delta可能就不能维持中性了。因此，基金经理可以决定是否要把信用风险的敞口对冲掉。
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这里和delta中性有啥关系呢？
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因为convertible bond是需要进行维持delta hedging的。
convertible bond的构建方式是long convertible bond+short stock。
convertible bond内嵌一个long call，是正的delta，和short stock负delta抵消，形成delta hedging。因为这个策略并不是要赌股票价格是涨还是跌，而是希望股票有一定的波动，来提取convertible bond 的call中相对便宜的volatility的收益。
具体来说，要维持delta neutral就要进行delta动态对冲。因为可转债gamma大于零，如果标的股价上涨（△S>0），可转债的delta增加，为了保持delta中性，则需要卖出△delta份股票以达到delta = 0 的目的，即市场价格上涨，卖出标的资产（“高卖”），而股价下跌时，可转债delta下降, 则需要买入△delta份标股票以维持delta中性，即股价下跌，买入股票（“低买”），在Delta动态调整中，对标的资产进行不断的“低买高卖”，获得标的资产价格波动收益，这就是gamma trading。只要实际股价波动大于convertible bond的call的implied volatility，策略就能获益。
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这个怕mismatch的是delta对吧 ？那和credit issue又有啥关系？
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因为delta hedge的维持需要convertible bond和stock的头寸匹配，而credit issue会使得convertible bond的价值受信用风险的影响，从而使得convertible bond和stock维持deltahedge的价值出现偏离，例如convertible bond和stock原来是delta hedge的，但是因为信用风险导致convertible bond跌的比stock跌的多，那么这两者的价值就不再匹配了。
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