Nicholas2022-08-15 15:56:31

同学，下午好。
1. 关键问题是要区分收益率五因子中的Rolldown return与滚动回报中的roll down return，一般我们认为如果题目没有明确说明收益率五因子的情况下，都按照后者理解。
五因子中的Rolldown return是指收益率曲线不变的情况下，随着时间变动逐渐回归面值的回报；
而滚动回报是指买入长期债券，由于长期债券的收益率更高，因此期初的买入价是更低的，而持有一段期限之后售出的价格是更高的，因此会产生价格增值的回报。另外随着这段时间的投资也会有票息的收益，这个也是需要计算在内的，相当于该策略的所有回报我们都考虑在内。
2. 题目问两者的回报差额，我们可以用1问中计算出的2.75%减去1.8%得到0.95%。
我们从这里的描述看到收益率曲线是倾斜向上的，那么我们采用线性插补法计算债券收益率必然会比真实收益率更高，这个可以用推极端的方式来理解，即如果未来利率曲线陡峭向上，插补出的利率必然会大于真实值；而未来利率陡峭向下，插补出的利率必然会小于真实值。
那么基准的YTM更大，导致计算出的差额是更小的。
计算出公司债的回报率是2.7%，国债的回报率是1.8%，如果是用插补法的利率是更大的，则售出价格是更低的，回报是更高的，因此基于1.8%的基础上利率是更高的，差额是更小的。