Chris Lan2022-08-14 21:17:47

同学您好 
这个题要从overlay的特点来回答。Currency Overlay 则有多重意思。
其中最局限的一种意思是说，Currency Overlay仅仅意味着组合经理将外汇风险管理外包给专门从事外汇管理的公司。外包并不意味着就一定是主动管理，也可能仅仅是让外部方采取完全被动的方式来进行货币对冲。另外，Currency Overlay通常涉及外部管理人员，然而一些大型、成熟的机构投资者可能有内部的Currency Overlay，即由公司内部的另一组专家进行专门的管理。
对于Currency Overlay而言，有一种更为广义的意思，是指允许外部雇佣的货币管理人员对未来的货币变化趋势提供方向性的观点。在区分Currency Overlay和“外汇作为一种资产类别”两者时，Currency Overlay仅限于外国资产组合中已经存在的货币敞口。而把外汇作为一种资产类别的概念并不限制货币，对于投资组合中没有涉及的货币，也是可以操作的。原版书中，更多的是关注“外汇作为一种资产类别”这种方式，由外部外汇专业顾问进行主动的货币管理。该方法将对冲和投资组合的alpha收益分开，比如说，将对冲管理(beta)和积极外汇风险管理(alpha)分配给那些在beta和alpha领域具有相对优势的专家。另外，为了最有效地增加组合的价值并提高分散化效果，alpha和beta回报来源的相关性应该更小。

由于这个公司没有人懂外汇管理，所以这里最适合的情况是把beta和alpha分开。其中beta就是full hedge，全部对冲汇率风险，而alpha就是从汇率的变化中去获得收益。但这两者分开，并不叫partially hedge。这里不能回答partially hedge，因为partially hedge 的意思是对冲比率不是100%的情况。比如说，我的外币资产是EUR，我对冲的是EUR的汇率风险，这是beta，但是我们赚的外汇的alpha可能是USD的。
另外，这里应该关注为什么要用overlay，而不是具体用什么工具来管理，如果你把重点放在option还是futures上面，这是不得分的。