Asher2022-08-12 09:55:21
Asher权益里的full replication 固收里的pure indexing 到底谁会因composite变多导致交易成本过高导致tracking error高？ 就这个问题网校答疑的答案可谓是五花八门 我只想确认一下答案 以及确认一下为什么有这么多版本的答案 图一里关于full replication答案有高有低的 图二和图三关于债券的pure indexing也是有高有低的
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Nicholas2022-08-12 13:55:46
Nicholas同学，下午好。
由于债券的流动性会比较差，如果是完全复制则必定会买到流动性较差的债券，那么Enhancement的方法是可以降低Tracking error的。
债券和权益的特性并不相同，不需要混同比较。同学截图中很多是关于权益被动策略的描述部分，不是一件事。
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我可否理解为你说的意思是enhanced strategy比pure indexing的tracking error低
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是的。
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图一是原版书内容 说pure indexing是minimize tracking error 图二是bob老师的回复 说债券这门课不考虑交易成本 所以pure indexing的tracking errors是不受交易成本影响的 这与你的观点不符啊
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小考神的观点也与你的不符 这个你们有一致答案吗？
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同学，下午好。
我通读了这部分原版书相关内容，包含R11、R12提到的部分，也与其他老师讨论，看到了同学贴的部分回答，总结如下：
1. 首先不需要将股票和债券作为类比，因为不同的产品交易成本、流动性均不同，使用的方法也是有差异，没有可比性；
2. 举一个较简单的例子，股票的流动性较好，我们说跟踪误差会随着完全复制指数的成分数量有先下降后上升的问题，因为考虑交易成本，考虑不同股票的流动性问题，均有不同。因此，跟踪误差的大小并不能直接用结论判定，而需要看具体的环境，讨论的背景不同则结论也会不同，所以我们会说一些普遍观点，考试中的考查可能会偏更灵活；
3. 回到同学描述的问题，原版书中在这里讨论的时候说明不考虑交易成本问题时的确完全复制方法的tracking error是最小的，因为等于是和指数挂钩，完全复制成分；
但实际中，交易债券需要成本，还会有bid-ask spread，完全复制带来的问题就是流动性差的债券也需要照单全收，那么Enhanced的方法就起到了降低交易成本和管理费用的好处，从而最小化tracking error（原文中说明为reduce the component of tracking error associated with the expenses and transaction costs of portfolio management）。
4. 根据CFA出题的思路，协会不会对模棱两可的问题出题，因此必定会说明与之对应的环境匹配适用的方法，否则将会产生分歧。关于讨论债券三种方法tracking error的题目目前我没有见到过。
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是的 主要就是是否考虑交易成本对tracking error的影响。没关系 我感觉既然没有定论应该也不会考 谢谢老师辛苦了
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不客气，祝你顺利通过考试~
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