Asher2022-08-11 19:28:33
AsherRoll forward 不是FRA吗 为什么叫FIX swap了
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hongbo2022-08-12 09:29:07
hongbo同学，你好。FRA是forward rate agreement，远期利率协议，是针对利率的双方远期约定，long方是按约定利率虚拟borrow。
Roll forward，就是forward合约还没有到期前做个反向合约close掉头寸，重新再签订更远未来的forward
Roll外汇远期合约，给个专有名词叫FX SWAP。这是个业界的习惯称谓，并不是真的swap
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Chris Lan2022-08-12 09:42:30
Chris Lan同学您好
FX swap是一种互换合约。他并不是FRA，FRA是利率远期，这一章研究的是汇率。
首先FX swap是指我们rolling我们的远期合约。例如，初始时，我有远期多头一个月之后买1M的GBP，我会在远期到期之前的前2天在spot market卖出GBP，由于现货市场是T+2结算，所以我们的远期多头和即期空头正好会在一个远期合约到期时结算。这样多头和空头就offset掉了，之后我再long 一个月的forward买1M的GBP，从而现实rolling。其中，现货市场卖出GBP和新签订的下个月的forward，这两笔交易就称为FX swap，各自都是swap的一个legs。另外根据swap的金额不同，又细分为两种方式。一种是matched swap，另一种是mismatched swap。
matched swap是指FX swap的两个legs的金额是一样多的，就称为matched swap。例如我们上面的例子，现货卖1M GBP，新签订的远期买1M GBP，两个legs的金额是一样的。如果是matched swap，在新签订的forward时，使用mid-market spot rate再加forward point对forward进行定价。但是forward point是根据交易者是买还是卖的来决定的。比如说以我们举的这个例子，新的远期是买GBP，所以交易者是买，做市商是卖，所以要用offer的forward point。因此定价就是基于mid-market spot rate+ offer forward point。
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mismatched swap是指FX swap的两个legs的金额是不同的。比如，还是延用上面的例子，现货卖1M GBP，新签订的远期买1.5M GBP。对于这个mismatched swap，我们认为它等价于一个matched swap，再加一个远期买0.5M GBP（与matched swap中的forward的到期时间相同）。书中有这样一句话， Pricing for the mismatched swap must reflect this net GBP purchase amount. 意思是说mismatched swap定价必须反应净增加的金额。原因是matched swap的部分在定价时，已经考虑了offer forward point。所以净增加的金额也是远期买入，所以做市商是卖出，因此用offer price。
本质来看FX SWAP是一个互换，对于投资来说，这个互换是现货卖GBP，远期买GBP，由于远期定价用的是offier，所以现货的leg也要用offer price，这样的话口径一致。这里一定要跳出一个误区，FX SWAP不是两步走，即，FX SWAP不是我先在现货市场卖出BGP，再rollinng一个月的远期买GBP。而是和做市商做互换。比如说我们的这个例子，对投资者来说，相当于在当前收CHF，支GBP，然后一个月之后收GBP，支CHF，由于投资者是远期买GBP，所以用offer price，也就是说远期的swap leg定价用offer price，那另一个leg也要用offer prices，所以现货这端虽然是卖GBP，但是依然用offer price的原因。其实最主要的本质是这是一个互换，而不是两步走的两个独立操作。另外，我们要注意FX swap和货币互换有两个不同点。第一，FX swap这种做法，期间没有利息；第二，FX swap通常期限更短。
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