Chris Lan2022-08-08 11:39:03

同学您好
P同学是B大学基金会高级投资分析师，他为大学捐赠基金工作。P同学正在准备一项建议，将更多资金分配到非流动性投资中，以获得更高的潜在回报，并与初级分析师H同学讨论其理由。H同学向P同学表达了如下的statement：
Statement 1捐赠基金应将资金转移到P和房地产。具体而言，在这些资产类别中，捐赠基金应以短期投资为目标。这些资产往往流动性最差，流动性溢价最高。
Statement 2捐赠基金应考虑低流动性的公开股权投资，因为它们被证明是PE和房地产投资的流动性溢价的近似替代。

Statement 1是错的。捐赠基金应将资金转移到PE和房地产领域，因为由于流动性溢价较高，这些资产类别通常具有更高的回报潜力。然而这些资产获得回报通常都是长期的而不是短期的，因此statement 1说的是错的。而且endowment的目标也应该是长期的。

Statement 2也是错的。
解析中说，有一些文献中对于公开交易的股票流动性溢价与预期收益之间的是正相关关系，但总体回报中难以有效分离流动性溢价和其他的回报因子，比如说市场因子，价值因子，和规模因子。（他的意思是回报高，你很难说明就是流动性的溢价带来的，也可能是其他因子带来的，对整体回报的贡献中，分不了那么清楚）。再者，对非流动性溢价的估计是基于市场指数，但这些资产类别的投资者通常只会投资于整体投资范围其中的一小部分，因此个人投资和整体市场指数是不同的，个人的投资资产更集中，更容易受到某些特殊因素（个股）的影响。

个股是不能分散化非系统性风险的。除非用投资组合来分散个股的非系统性风险。