刘同学2022-08-07 08:32:25
刘同学SS4 case6 第5题
回答（1）
Chris Lan2022-08-07 21:03:53
Chris Lan同学您好
现货组合和对冲头寸要分开计算，因此现货组合没有必要把5.1M拆分成两部分。
另外现货组合要用spot rate来计算汇率的盈亏，这与对冲工具无关，无论有没有对冲工具，现货组合换汇都是基于spot rate。
而对冲的期货头寸，他的盈亏要根据期货的变化来计算。
期货虽然是270天的，但是他的盈亏理论上是每天结算的，因此在第180天的盈亏就是期货在0时点的价格和第180天的价格之间的差异。这一时点其实可以通过反向合约平掉期货头寸的。
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本题完整思路如下：
当取消这一对冲策略时，期货汇率为0.785GBP/EUR（这是期货在这一时点的价格，这个价格用来计算期货的盈亏），现货汇率为0.75GBP/EUR（这是现货市场的汇率，这个用来计算外币资产在这一时点的本币角度是多少本币的金额）。
这里的思路是要在外币资产在起初，按当时的即期汇率折算成本币，再把期末的外币资产按期末的即期汇率折算成本币，这样就得到了本币记的起初和期末的外币资产的价值。
然后你还有对冲头寸，再把你的对冲头寸的盈亏算出来（不同头寸的盈亏要单独计算），这个公司是德国的，所以他的本币是EUR，但是这里给的标价是GBP/EUR是外币/本币的标价形式，所以这个汇率我们还要转换一下，我们应该使用DC/FC的方法来计算，因此我们把起初和期末的汇率算出来，就可以算出对冲头寸给我们带来的盈亏。再者我们对冲的思路是买一个我担心的事情发生带来好处的合约，我们担心的是GBP下跌或EUR上涨，题目给的是GBP/EUR的标价，所以我们应该long，GBP/EUR合约，因为本币EUR上涨是我担心的事情，担心本币涨，就是在担心外币跌，因为汇率是相对的，看涨一个，就是在看跌另一个。但我们如果是多头合约，我们会发现，我们的当时买的期货汇率是0.79，而到期时点上的期货汇率是0.785，说明我们多头的价值变低了，我们是有损失的，而损失的金额我们要换成DC/FC的角度来看，因为我们有的资产是GBP资产，因此我们要换成EUR/GBP的角度。用EUR/GBP的汇率再乘以GBP的外币资金，正好GBP这个单位就消掉了，只剩下EUR的货币单位，这样我们就转换成了本币角度的盈亏。
至此，我们用本币计的外币资产的期末值再减去我们对冲合约损失的本币金额，这就是期末我们总共在手里有的本币角度的外币资产的总金额，再除以起初的本币计的外币资产的金额，就可以得出回报的情况，再减1，就是回报率了。
另外FC/DC要换成DC/FC，就是取个倒数即可。如下：
Fo = 1 / 0.79 = EUR1.26582/GBP
Ft = 1 / 0.785 = EUR1.27389/GBP
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老师如果这道题用的是forward，那结算的时候是不是应该按forward约定的结算，spot rate就只计算0.1m那部分就可以了？
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同学您好
现货组合的价值是5.1M，因此现货全部都要用spot rate来换汇。
远期和现货组合的盈亏要分开计算，最后再加总在一起。如果远期和现货组合的金额相同，那么两者的盈亏加在一起，相当于是用远期锁定的汇率来汇率。但是本质上这个结果是由两部分组合，即现货组合用spot rate换汇，再加上远期的盈亏。
但如果金额不相同，那就只能分开计算，按各自的金额计算，最后再加总。现货组合算的是未来的本币价值，而远期是算盈亏。
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