丛同学2022-08-05 11:28:24
丛同学老师，R12第11题，视频中老师讲解YTM是单个IRR，加权后的YTM是组合的IRR,题目给的是aweightedYTM,不是很明白。
回答（1）
Nicholas2022-08-05 13:13:55
Nicholas同学，下午好。
我们说从匹配负债的根本来讲，实际上是对每期现金流的匹配，那么假设有多笔负债会在不同期限偿还，我们有对应的现金流和折现率将这些现金流折现到期初，考虑期初需要匹配多少资产以应对。
在上说说明中我们是假设折现率是固定的一个，那么减去期初的资产等于0之后就构成了使得NPV等于0时候的折现率，为IRR。则我期初准备的资产就是为了偿还对应每期的现金流，并且这时候计算出的折现率为IRR。我们将该模型正述，就变成了期初有一笔资产，以IRR投资，未来会在不同期限有一定的现金流产生，这些现金流正好偿还对应的负债。
这里的IRR就是Cash flow yield。
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老师您没回答我的问题，我想问的是YTM这里为什么错。
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同学，早上好。
题目问的是The two-bond hypothetical portfolio’s immunization goal is to lock in a rate of return equal to:
那么与之匹配的利率就是cash flow yield，如上所示。
如果简单理解cash flow yield是将每笔现金流拆分求解的内部报酬率，那么加权平均YTM就是资产中各个债券的YTM加权平均，市值更大的债券权重更大。但是YTM仅代表每个债券的整体情况，并不是拆分的现金流情况，并且YTM的求解是有假设前提的，需要持有到期、以YTM再投资、按时还本付息，首先持有到期这点就无法满足，因为在久期匹配的时候买入长期债券不可避免要提前售出以偿还负债。因此，我们现在想知道的是资产负债拆分为每笔现金流折现到期初相匹配时的折现率应该是多少，而不是这里的加权平均YTM。
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