Asher2022-07-31 18:47:23
Asher关于convertible bond arbitrage里的四个风险 我想问 图中第二点 我买可转债会有延迟吗？那一下子难道spread还能变价格还能变吗？ 第三点和第四点我有点分不清 大致我能理解T+1然后价格波动可能导致股价下跌带来损失 但是它在第三和第四点讲述的我没看明白具体是怎么区分开来了
回答（1）
开开2022-08-01 17:21:07
开开同学你好，因为可转债有一个债券作为基底，而这个债券是受信用风险影响的。如果债券的信用利差走阔，而基金经理又没有对冲这个信用风险，那策略也会面临损失。就像你正常买一个企业债，利差变大的话这个债券的价格就会下跌。
第三点：Time decay of call option
在股票市场波动率降低，或者市场implied volatility level普遍被压缩的阶段，可转债包含的option价值会受time decay的影响而下降，策略就会蒙受损失。欧式期权有time decay的特点，每个期权合约都有一个到期期限，随着越来越临近到期日，那么期权的underlying asset的价格往想要的方向去变化（call希望股价上涨，put希望股价下跌）的机会就越少（特别是在市场波动率比较低的情况下），因此option 的time value下降。而convertible bond arbitrage 中long的可转债内含一个call option，这个call的价值会受time decay的影响。
第四点：Extreme market volatility
可转债套利策略在可转债发行量比较大的时候表现比较好，因为可转债供给量大的时候，不仅可转债选择多，价格也会被压低，那么买入成本就较低。但在市场极端波动的环境下，通常隐含了很高的信用风险，对可转债价格也是不利的；可转债这样本身市场流动性就不高，在危机情境下，作为market maker 的hedge fund在面临赎回压力的时候就更难卖出自己的头寸变现了。
【点赞】哟~。加油，祝你顺利通过考试~
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关于credit issues和time decay 说的都是购物spread变化或者time passage降低convertible bond价值对这个long convertible bond position不利 但是 我这个策略买来是转股用的 它在我手里价格再怎么变我过一两天转股了 它conversion ratio不会变啊 所以债券价值变动对这个策略没有影响吧？
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我总结一下我说的意思：这几个风险都是在说convertible bond价格波动的影响 但是这个策略就是我买了可转债 直接转股 赚差价 都是只担心股价变动 可转债价格变不变反正我都是转股了 有什么影响吗
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同学你好，这个策略不一定买了可转债直接转股的。讲义上的例子是简化过了的，这个题为了制造可以马上转股的情景，设计的都是可转债的转股价格是小于市场价的，那么call是ITM的且可以马上可以行权（在转股期内），那么它的delta和stock的是相同的，都是1。此题中convertible bond和stock是完全delta hedge，且转股后股票的gamma就等于0了，也不存在什么gamma trading。
但通常情况下，convertible bond的转股价格一般都是要高于市场价格的，不然投资者就能直接转股套利。因此一般情况下convertible bond的delta是大于0小于1的。只有在接近转股价的时候convertible bond的delta比较高，可以和short equity形成比较好的delta对冲。
那如果这个策略的收益就看long convertible bond（不转股）和short stock两部分的收益，同时维持delta hedge，而股价变化又会导致delta变化，因此要维持delta neutral就要进行delta动态对冲。因为可转债gamma大于零，如果标的股价上涨（△S>0），可转债的delta增加，为了保持delta中性，则需要卖出△delta份股票以达到delta = 0 的目的，即市场价格上涨，卖出标的资产（“高卖”），而股价下跌时，可转债delta下降, 则需要买入△delta份标股票以维持delta中性，即股价下跌，买入股票（“低买”），在Delta动态调整中，对标的资产进行不断的“低买高卖”，获得标的资产价格波动收益，这就是gamma trading。只要实际股价波动大于convertible bond的call的implied volatility，策略就能获益。
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我的天 这背后这么复杂
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确实是有点复杂的
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